对“科创板”这片试验田的几点期望、设想与建议
来源: 科小任
12.03 15:52
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中央高层已经清楚认识到,没有科技实力,就没有中国未来,没有自主可控,就没有国家安全。这是党中央的高瞻远瞩、英明决策,以举国之力,实现科技强国。上交所,加油。




“科创板”顾名思义,“科”指科技,“创”指创新,因此它是科技创新板。它不是创业板,不是新三板,也不是香港创新板,更不是有人向往的国际板。它是针对科技创新企业的,绝不会为那些P2P、比特币、网游网红、单车、电商等模式创新企业服务的。它必须是拥有自主研发、引领未来、真正拥有核心技术的科技创新提供融资便利


科创板对中国资本市场而言是试验田,具有引领性,如果其制度设计比现有A股市场好得多,那么它将起到非常重要的引领作用。


我们的期望


坚持“四个有利于”原则:

一、要坚持有利于自主创新,激发科技创新活力的原则;

二、要坚持有利于产业转型升级,推进经济高质量发展的原则;

三、要坚持有利于提升综合国力,保障国家安全的原则;

四、要坚持有利于资本市场健康发展,分享成长红利的原则。


科创板是顶层设计的产物,在制度设计时,应体现四个特征:

1、行业特征

制度设计时应把国家优先发展行业、技术、产业列入目录,优先分类和负面清单相结合。如人工智能、云计算、网络安全、智能制造、生命科学、航空航天、集成电路、绿色低碳等技术应纳入优先级。

2、规则特征

制度应在引入国际先进上市交易制度的基础上吸取现有A股经验教训,创建符合科创特色的基础性制度体系。

3、区域性特征

科创板上市企业应当有相对明确的区域性,重点保障长三角地区和国内其它科创高地(国家重点实验室、科创孵化器、大学科技园),当然,也应积极纳入珠三角和京津冀等地区的高科技企业。

4、时代特征

制度建设必须时刻适应世界潮流和趋势发展,动态监测管理科创板发展状况,确保可实现性和前瞻性。


IPO条件设想


热传的科创板上市条件,在细则未具体出来,也有一些不确定性,但是有几个前提条件是确定的,它是属于科技创新型企业,技术要求十分突出;业务基本独立,具有持续经营能力;公司治理结构完善,财务运作规范。科创板是与现有A股创业板互相联系的,但必须要区别对待。上市条件既要高于创业板,又要低于创业板。


科创板要求高于创业板的条件,我们认为:

1、涉及领域要国家优先发展,主营业务优中选优;

2、技术先进性要求必须高,要有引领性;

3、 研发投入比例要高;

4、对创始人投资人股东要求要高;

5、 要有估值门槛要求;

6、要求企业具有高成长性,这个成长性不仅指收入的高成长,也指数据(包括技术指标、技术壁垒等)的高成长性。


科创板要求低于创业板的条件,我们认为:

1、盈利条件要低,允许亏损企业上市;

2、收入和现金流指标要放松;

3、公司存续时间可放宽;

4、允许VIE架构和同股不同权架构;

5、公司董监高及独董制度可简化。

科创板要拟定与其他板上市完全不同的IPO规则,从上市股份结构比例、股东减持规则、再融资规则等全部重新设计。IPO要采用宽审严管的注册制,同时推出严格退市政策,对于财务造假、场内价格操纵等损害投资者行为严惩不贷。

科创板必须解决流动性问题。没有交易,就没有流动性;没有流动性,企业就很难融资;没有融资,对科技企业就没有吸引力。那么科创板将会与新三板一样成为一个死寂的市场,成为一个名存实亡的市场。

企业不能融资,创业者不能实现财富增值,投资者不能赚钱,那么这个资本市场的核心功能就没了。交易活跃度和市场流动性不足,这也是新三板近年来接近失败的原因。当然我们也不鼓励非理性的投资者进入这个市场,因为采用注册制,降低了企业上市利润等门槛,很多上市企业还处于发展不稳定阶段,企业品质更难分辨。合理的投资者门槛是保证市场活跃度的重要条件,这个市场需要门槛,但是这个门槛又不能太高,设在50万元左右比较好,既能避免散户化,又能扩大流动性。



我们的建议


处理好三种关系:

1、处理好目前主板、创业板的存量与科创板增资的关系;

2、处理好发展与风险防范的关系。发展是硬道理,要在发展中解决问题;

3、处理好激励与惩罚的关系。

4、建立有效的交易规则

科创板未来的竞争力在于有效交易规则,因此我们建议必须做到以下六点:

1、投资者门槛不能太高,鼓励创投机构及其他专业机构参与;

2、建立做市商制度;

3、放宽涨跌幅限制;

4、科学安排锁定期;

5、落实风险投资机构减持或锁定期与投资时间的反向挂勾政策;

6、退市条件要从紧。


对筹备工作的建议:

科创板是党中央交办的大事,必须做好。既要大胆试验,又要谨慎操作,也不能用管银行的思路管理科创板。我们相信上交所完全有能力耕耘这片试验田,但前提是必须做好以下几件事:

1、禁止闭门造车,要多方征求意见,广开贤路,不要照搬照抄,坚持本国实际,循序渐进,不可求功冒进;

2、确保不对存量市场产生冲击的承诺及制度安排,必须做好解释,稳定市场信心;

3、建议多方参与,少走弯路。科技主管部门、创投机构、重点高校应参与全过程;

4、落实国务院创投国十条及税收优惠政策;

5、动员社会力量,开辟资金渠道,建立创投市场与科创板交易机制完美对接。

科创板是中国股票市场的小岗村,是资本市场的试验田,是科技创新的推进器。这个决定是国际局势大变局情况下,把我国通过自主创新、科技强国作为提升国家综合竞争力的重大举措。中央高层已经清楚认识到,没有科技实力,就没有中国未来,没有自主可控,就没有国家安全。这是党中央的高瞻远瞩、英明决策,以举国之力,实现科技强国~

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